Արմինֆո. Որպեսզի ծերությունը ուրախություն լինի. Հայաստանի կուտակային կենսաթոշակային բարեփոխումների ներկան և ապագան

Մի պահ պատկերացրեք, որ դուք ԱՄՆ-ի "հրաշալի յոթնյակի" շահառու եք ՝ ի դեմս Apple-ի, Microsoft-ի, մետա-ի, NVIDIA-ի, TESLA-ի, Alphabet Ինկ-ի: եւ Amazon. Եվ դա հնարավոր դարձավ միանալով Հայաստանի պարտադիր կուտակային կենսաթոշակային համակարգին։ Համեմատաբար բարձր կենսամակարդակի պահպանման նպատակով գրագետ կերպով գումար կուտակել ծերության համար ՝ այն ներդնելով միջազգային ակտիվներում ՝ սա է երկրում գործող կուտակային կենսաթոշակային համակարգի նպատակը։

Համենայնդեպս հենց այդ մասին են հավաստիացնում Հայաստանի քաղաքացիներին կենսաթոշակային ակտիվների կառավարիչները։ ԱԱԽ կայացման 10-ամյա շրջանի և այն մասին, թե որքանով է Հայաստանում իրական ծերությունը փողի պայմաններում, Արմինֆո-ի թղթակիցը զրուցել է պարտադիր կենսաթոշակային ֆոնդերի (ՕՊՖ) փորձագետների և կառավարիչների հետ:

Մեր ճանապարհը դժվար էր և փշոտ…
Այս տարի լրանում է ԱԱԽ-ի ներդրման ուղիղ 10 տարին։ Ինչպես ցանկացած բարեփոխում, կենսաթոշակը նույնպես առաջացրել է բազմաթիվ վեճեր, հարցեր և մտահոգություններ։ Թերահավատությունը բորբոքվել է մի շարք փորձագետների կողմից, որոնք ապագա թոշակառուներին նախազգուշացրել են "կոտրած տաշտակի"մոտ ծերություն մնալու ռիսկից։ Այնուամենայնիվ, արդեն 2000-ականների սկզբին, երբ երկրում, ի դեպ, ինչպես ամբողջ աշխարհում, հիմնական խնդիրը բնակչության ծերացման միտումն էր (աշխատողների թվի հարաբերակցությունը կենսաթոշակառուների թվին կազմում էր 0,9/1. փաստորեն, մեկ աշխատող քաղաքացի ֆինանսավորում էր մեկ կենսաթոշակառուի), ակնհայտ էր, որ ONPS-ի ներդրումը օրվա հրամայական է: Այնուամենայնիվ, այն փաստը, որ ONPS-ի ներդրումը կարող է իրականացվել միայն այն դեպքում, եթե կենսաթոշակառուների թիվը "Նույնիսկ երկրի սոցիալ-տնտեսական զարգացման ամենալավատեսական սցենարների դեպքում հնարավոր չէ արժանապատիվ կենսաթոշակ ապահովել համերաշխության պայմաններում ֆինանսավորվող համակարգի շրջանակներում", - նշում է ֆինանսների նախկին փոխնախարար Կարեն Թամազյանը, ով կանգնած էր համակարգի ստեղծման ակունքներում:

Արդյունքում 2010 թ. ընդունվեց "Կուտակային կենսաթոշակների մասին" ՀՀ օրենքը, իսկ բազմաստիճան կուտակային կենսաթոշակային համակարգի ներդրումը մեկնարկեց 2014 թ. հունվարի 1-ից: 2018 թվականի հուլիսի 1-ից ԱԱԽ-ն պարտադիր է դարձել 1974 թվականի հունվարի 1-ից հետո ծնված ՀՀ բոլոր քաղաքացիների համար (մինչև 1974 թվականի հունվարի 1-ը ծնված քաղաքացիների համար գործում է բաշխիչ կենսաթոշակային համակարգը): 2018 թվականի հուլիսի 1-ից ուժի մեջ է մտել կուտակային կենսաթոշակի պարտադիր բաղադրիչը: Համակարգին կամավոր հիմունքներով մասնակից կարող են դառնալ նաև մինչև 1974 թվականը ծնված քաղաքացիները: Ինչպես տեղեկացնում է վերահսկող մարմինը ՝ ի դեմս ՀՀ Կենտրոնական բանկի, այսօրվա դրությամբ նման "կամավորներ" ընդամենը 670-ն են։

Անցած 10-ամյակի ընթացքում Հայաստանը մի քանի անգամ վերանայել է դրանց ամսական վճարումների չափը. 2023 թվականից աշխատող քաղաքացու կողմից ամսական պարտադիր վճարումները կազմել են աշխատավարձի 5% - ը, ևս նույնքան գումար է մուտքագրվում համակարգի մասնակցի կուտակային հաշվին պետության կողմից: Բայց եթե ՕՆՊՍ-ի մասնակցի աշխատավարձը գերազանցում է ամսական 500 հազար դրամը, ապա պետությունը ֆինանսավորում է ոչ ավելի, քան 25 հազար դրամի չափով կուտակային հատկացումներ: Առավելագույն նշաձող է սահմանվել նաև կուտակումների համար՝ նվազագույն աշխատավարձի 15-ապատիկի չափով: Այսինքն՝ կուտակում չի կատարվում մասնակցի աշխատավարձի 1 մլն 125 հազար դրամը գերազանցող մասից, 112 հազար 500 դրամը առավելագույն գումարն է, որը կարող է կուտակել մասնակիցը: Վերջին սահմանափակման կիրառումից կարելի է հրաժարվել՝ դիմելով հարկային մարմնին։

Ում վստահել
2013թ.-ին ՀՀ ԿԲ-ի կողմից ՕՆՀԾ-ի շրջանակներում կենսաթոշակային միջոցների կառավարման լիցենզիաներ ստացած ՕՊՀ-ի համակարգի ներդրումից մինչև այսօր Հայաստանում գործող կառավարիչների թիվն ընդամենը երկուսն է՝ "Ցե-Կվադրատ Ամպեգա Ասեթ Մենեջմենթ Արմենիա" (C-Quadrat Ampega) և "Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ" (Amundi-ACBA): Առաջինի բաժնետերերն են ավստրիական C-Quadrat Investment AG ներդրումային ընկերությունը և գերմանական Talanx Asset Management ընկերությունը։ Ակտիվների մեծությամբ (մոտ 150 մլրդ եվրո) Talanx Asset Management GmbH-ն Եվրոպայի խոշորագույն ապահովագրական և ֆինանսական խմբերից մեկն է, որը ներկայացված է 150 երկրներում: Երկրորդի բաժնետերերն են 35 երկրներում ավելի քան 2,1 տրլն եվրոյի չափով ակտիվներ կառավարող Ֆրանսիական Amundi ընկերությունը և հայկական Acba Bank-ը:

Կառավարման ընկերություններն առաջարկում են ներդրումների երեք մոդել՝ կայուն եկամտաբերությամբ, պահպանողական և հավասարակշռված: Ըստ կանոնների, կայուն եկամտի մոդելը ենթադրում է, որ ակտիվները չեն կարող ներդրվել բաժնային արժեթղթերում և դրանց վրա հիմնված ածանցյալ գործիքներում. պահպանողական մոդելի պայմանների համաձայն, բաժնային արժեթղթերի և դրանց հեջավորման նպատակով ձեռք բերված ածանցյալ գործիքների կշիռը ֆոնդի ակտիվներում չի կարող գերազանցել 25% - ը%; հավասարակշռված մոդելի կանոնների համաձայն՝ բաժնային արժեթղթերի և դրանց հեջավորման նպատակով ձեռք բերված ածանցյալ գործիքների կշիռը ֆոնդի ակտիվներում չի կարող գերազանցել 50% - ը: Այս ռազմավարություններից որն է տեղի ունենում միջոցների տեղաբաշխումը, համակարգի մասնակիցը որոշում է ինքն իրեն, և մեկ տարվա ընթացքում մեկ անգամ նրա անցումը մեկ մոդելից մյուսը անվճար է: Նրանք, ովքեր ի սկզբանե չեն կատարել այս ընտրությունը, համակարգը ավտոմատ կերպով տեղադրում է միջին, չափավոր ռիսկայնության ֆոնդում, այսինքն ՝ պահպանողական։

Ռիսկի մակարդակի բարձրացման հետ մեկտեղ ներդրումների եկամտաբերությունն աճում է: Այնուամենայնիվ, անկման ժամանակահատվածներում այդ միջոցներն ավելի մեծ ռիսկի են ենթարկվում: Դրա ապացույցն է 2022 թվականի անկումը։ Չնայած, ինչպես ցույց է տալիս պրակտիկան, "կատակլիզմից" հետո դրանք ամենաարագ վերականգնվում են ։ Այսպիսով, երիտասարդներին (մոտ 30-35 տարեկան), ովքեր կենսաթոշակի անցնելու երկար ճանապարհ ունեն, ավելի խելամիտ է ընտրել հավասարակշռված ֆոնդ: Եվ, եթե կենսաթոշակը ընդամենը 3 տարի է, ապա ավելի լավ է ընտրություն կատարել կայուն եկամտաբերությամբ ֆոնդի օգտին, խորհուրդ են տալիս մասնագետները:

Ձևավորման պատմություն
Դեռևս 2018 - ին այդ ժամանակ Հայաստանում ԱՄՀ Արժույթի միջազգային հիմնադրամի մշտական ներկայացուցիչ Յուլիա Ուստյուգովան ողջունել էր ՀՀ կառավարության որոշումը երկրում կենսաթոշակային բարեփոխումների ներդրումը շարունակելու մասին: Նա նշել է, որ ԱՄՀ-ի գնահատականներով ՝ կենսաթոշակային բարեփոխումների շարունակումը լավագույն ճանապարհն է ավագ սերնդի շրջանում աղքատության խնդիրը 30 տարի անց լուծելու համար: "Չմոռանանք, որ ակտիվները կառավարվում են երկու հեղինակավոր կառավարող ընկերությունների կողմից, որոնք գործում են աշխարհի շատ երկրներում ։ Այս ընկերությունները վերջին տարիներին ապահովել են եկամտաբերության տպավորիչ ցուցանիշներ", - հավելել է նա ։ Մասնավորապես, ՀՀ-ում կուտակային կենսաթոշակային համակարգի ներդրումից ի վեր "C-Quadrat Ampega" - ի կողմից կառավարվող ֆոնդերի կուտակային եկամտաբերությունը կազմել է 116-121%, կուտակված գնաճն այդ ժամանակահատվածում հասել է 29-30% - ի: Արդյունքում, քաղաքացիների կենսաթոշակային հաշիվների միջին կշռված եկամտաբերությունը, ճշգրտվելով գնաճին, կազմել է մոտ 86-92%: "C-Quadrat Ampega" կենսաթոշակային ֆոնդերի միջին տարեկան եկամտաբերությունը կազմում է մոտ 7,8-8%: Ս. թ. մայիսի վերջին ՕՊՖ-ը կառավարում է 427,32 մլրդ դրամ ծավալով ակտիվներ: Դրանցից 94 մլրդ դրամը կառավարման արդյունքներով Ապահովված եկամուտն է, 340,2 մլրդ դրամը ձևավորվել է մասհանումների հաշվին ։ Երեք հիմնադրամների մասնակիցների թիվը ընդհանուր առմամբ կազմում է մոտ 370 հազար մարդ, Նրանց մոտ 99% - ը Պահպանողական հիմնադրամում է։ Կայուն եկամտաբերությամբ և հավասարակշռված հիմնադրամներում մոտ 3 հազար մարդ կա։

2024 թվականի մայիսի 31-ի դրությամբ Ամունդի - Ակբա երեք հիմնադրամների մասնակիցների թիվը հասել է 473 հազարի, կառավարվող ակտիվների ծավալը ՝ 475 մլրդ դրամ (97,7% պահպանողական հիմնադրամում) ։ Դրանցից 92 մլրդ դրամը կազմել է կառավարման արդյունքներով Ապահովված եկամուտը, իսկ 383 մլրդ դրամը ՝ մասհանումներից ։ Երկու փոքր հիմնադրամներում կա մոտ 4 հազար մարդ։ Համակարգի գործունեության առաջին 10-ամյակի ընթացքում Ամունդի-ԱԿԲԱ-ի կուտակային եկամտաբերությունը կազմել է 103-113%: Գնաճով ճշտված քաղաքացիների կենսաթոշակային հաշիվների իրական միջին տարեկան եկամտաբերությունը հասել է 5-5.5% - ի (հանած գնաճը): "Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ" հիմնադրամի կառավարիչ Հրայր Ասլանյանը կարծում է, որ 2024-ը ևս լավ են սկսել.ֆոնդերի 5 ամսվա եկամտաբերությունը բավականին բարձր է ՝ տատանվելով 3.3 - 4.2% միջակայքում:

10 տարվա ընթացքում ֆոնդերի ցուցանիշներն արագ են աճել, և ոչ այնքան, դրական առումով աչքի են ընկել 2016, 2017, 2019 և 2023 թվականներին: Բացասական աճի "առաջատարը" 2022 թվականն էր, երբ հայտնի պատճառներով "ցնցվում" էր ամբողջ համաշխարհային տնտեսությունը, և Հայաստանը չէր կարող անմասն մնալ: Այստեղ հարկ է նշել, որ անգամ Արցախում համավարակի և պատերազմի տարում ՝ 2020 թվականին, Ամունդի-ԱԿԲԱ-ի մոտ եկամտաբերությունը կազմել Է 9,8 - 10,7%, իսկ Կ-Քվադրատ Ամպեգա-ի մոտ ՝ 10,6% -12,7%:

Անհանգիստ 2022 թվական
Գուցե հենց այս ժամանակահատվածում քաղաքացիների մեծ մասը հիշեց իրենց կենսաթոշակային հաշիվները և սկսեց զգոն լինել զարգացման համար: "Պետք չէ խուճապի մատնվել, ամեն ինչ վերահսկողության տակ է»: Բայց, ինչպես գիտեք, իրական խուճապը սովորաբար սկսվում է հենց նման բառերից հետո։ Այսպես, Հայաստանում հարկատուները, ստուգելով 2022 թվականի երկրորդ եռամսյակի իրենց կուտակային կենսաթոշակային հաշիվները, պարզել են, որ կենսաթոշակային հաշվի մնացորդը ոչ միայն չի ավելացել, այլև նույնիսկ նվազել է, քանի որ ֆոնդերի եկամտաբերության մակարդակը բացասական է եղել ։ Կենսաթոշակային ակտիվների կառավարիչները եւ ԿԲ-ն հայտարարել են, որ բացասական արդյունքին նպաստել են դոլարի եւ եվրոյի նկատմամբ ազգային արժույթի արժեւորումը, գնաճը եւ միջազգային ֆինանսական շուկաներում բաժնային եւ պարտքային արժեթղթերի գների նվազումը:

Մասնավորապես, 2022 թվականը Amundi-ACBA-ն բոլոր երեք ֆոնդերում փակել է մինուս 3,5%, 7,7% և 9%, համապատասխանաբար, բայց արդեն 2023 թվականին Ցուցանիշներն աճել են մոտ երկու անգամ ՝ հասնելով 12,3% - ի (AMFIX), 14,3% - ի (AMCON) և 14,6% - ի (AMBAL) ։ C-Quadrat Ampega ֆոնդերի եկամտաբերությունը նույնպես բացասական էր. 2022-ը փակվեց -4,5% (CQFIC), -8,2% (CQCON) և -8,9% (CQBAL) ցուցանիշներով: "2022-ի նման ռիսկերից ապահովագրվելու համար մենք պետք է արժութային ռիսկերի հեջավորման որոշակի գործիքներ ունենայինք", - նշում է տնտեսագետ Էդգար Աղաբեկյանը ։ Ներկայումս հայկական շուկայում դրանք չկան, Բայց համակարգի հետագա զարգացումը պետք է հանգեցնի դրան։ Ընդ որում, պետք է հասկանալ, որ այդ մեխանիզմների ներդրումը ենթադրում է նոր ծախսեր, ինչը կարող է ազդել ֆոնդերի եկամտաբերության վրա, զգուշացնում է փորձագետը։

Չնայած 2022-ի ճգնաժամի մասշտաբային լինելուն, արդեն հաջորդ տարի, Ըստ C-Quadrat Ampega-ի ֆոնդերի կառավարիչ Պետրոս Մարգարյանի, OPF-ն գրանցել է համակարգի պատմության մեջ ամենաբարձր ցուցանիշը ։ 16,5% եկամտաբերությամբ "հավասարակշռված ֆոնդը" ամենաբարձր եկամտաբերությունն է ունեցել պարտադիր կուտակային կենսաթոշակային համակարգում աշխատող բոլոր վեց ֆոնդերի մեջ, "կայուն եկամտաբերությամբ ֆոնդը" և "պահպանողական ֆոնդը" ունեցել են համապատասխանաբար 12,6% և 16,3% եկամտաբերություն: "հավասարակշռված ֆոնդը" 2023թ.

Դա պայմանավորված էր մի քանի կարևոր գործոններով։ Այսպես, տեղական շուկայում պահպանվել է ցածր գնաճային միջավայրը, տոկոսադրույքները նվազել են, ինչի շնորհիվ հայաստանյան ակտիվները տարին ավարտել են զգալիորեն բարձր արդյունքներով։ "Եվ քանի որ դա կապված է մեր պետական պարտատոմսերի կորի հետ, տոկոսադրույքի իջեցումը հանգեցնում է պարտատոմսերի տոկոսների նվազմանը, դրանց գինը սկսել է աճել, ինչը լավ է այն ֆոնդերի համար, որոնց պորտֆելի հիմնական մասը բաժին է ընկնում պարտատոմսերին", - նշում Է Մարգարյանը: Երկրորդ, միջազգային բաժնային և պարտքային ակտիվներն ավարտեցին 2023 թվականը դրական արդյունքներով։ "Մենք կանխատեսում էինք շուկայի արագ վերականգնում, ինչի կապակցությամբ վաղաժամ մեծացրեցինք բաժնային և պարտքային արժեթղթերի մասնաբաժինը՝ 2022 թվականի վերջին - 2023 թվականի սկզբին, ինչի շնորհիվ փակեցինք 2023 թվականը լրացուցիչ շահույթով", - հայտարարում է C-Quadrat Ampega - ի ներկայացուցիչը։

Կապիտալի շուկան շատ փոփոխական է, իր հերթին նկատում է Amundi-ACBA-ի ղեկավար Հրայր Ասլանյանը. ներդրումային փայի հաշվարկային արժեքը Այսօր կարող է լինել մեկը, վաղը ՝ մյուսը, և դա նորմալ է ։ Համաշխարհային տնտեսության համար տուրբուլենտ 2022 թվականին հայկական ՊՖ-ները կարողացել են ոչ միայն պահպանել իրենց ներդրումները, այլև ճանաչել նախկինում թերագնահատվածները, ինչի հիման վրա ավելի արդյունավետ են ներդրել ։ "Արդյունքում, այսօր մենք տեսնում ենք, որ բոլոր երեք հիմնադրամներում գտնվում ենք պատմականորեն ամենաբարձր կետում", - հայտարարում է նա: Այս հարցում գլխավորը իրավիճակը երկարաժամկետ կտրվածքով դիտարկելն է ՝ հաշվի առնելով այն, որ հիմնադրամների կառավարման ռազմավարությունը երկարաժամկետ բնույթ է կրում, հավելում է Ասլանյանը։

Ավելին` finport.am